鑫元基金降准点评:优化流动性结构 不改稳健中性货币政策取向

日期:2018-04-18 作者:鑫元基金

中国人民银行决定,从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

按照2018年一季度末数据估算,操作当日将偿还MLF约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元。由于此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化,保持中性,故而我们认为稳健中性的货币政策取向并没有发生变化。

另外,由于MLF利率刚刚上提5BP至3.3%,而存款准备金利率只有1.62%,成本相较MLF更低,下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利利于降低商业银行付息成本,进一步增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构。

其次,释放4000亿元增量资金,增加了小微企业贷款的低成本资金来源,按照人民银行有关负责人的沟通交流,人民银行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务,上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。

最后,通过置换,能够将借款银行质押的利率债和高等级信用债释放出来,以提高银行间流动性水平。

从对市场的影响而言,就债市而言,会有利于长端利率下行,期限利差收窄;就股市而言,降准对金融行业具有一定的支撑,有利于对冲近期的海外冲击,稳定市场预期。


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