事件：5月15日国家统计局公布数据显示，4月规模以上工业增加值同比增6.5%，前值7.6%；1-4月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长8.9%，前值9.2%；4月份社会消费品零售总额同比增长10.7%，前值10.9%。

工业增加值跌幅较大。经历过一季度开门红后，4月份经济数据如期回落，工业增加值季调环比增速0.56%，低于一季度0.65%的平均水平，三大门类中采矿业延续负增长，制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业均低于3月份的增速。工业品出产价格指数回落和企业盈利能力有所减弱抑制企业生产的积极性，是4月份工业增加值增速回落的主要原因，另外清明、五一节假日因素造成工作日减少也形成一定扰动。从主要产品产量来看，4月发电量同比增速仅5.4%，较上月减少了1.8个百分点；汽车产量更是大降4.5个百分点至0.30%；水泥产量同比增长2.4%、粗钢4.9%，增速有所回升但仍低于历史平均水平。5月份以来，全国高炉开工率和6大发电集团日均耗煤量一直处于下滑状态， 5月份工业增加值增速可能存在一定压力。

制造业拖累固定资产投资。4月固定资产投资单月同比增速降至8.13%，前值9.54%，主因是制造业投资增速下滑形成拖累。4月制造业投资单月增速仅为3.16%，低于3月份3.77个百分点，分行业看，黑色、有色、通用设备、专用设备、非金属矿物等行业下降明显，这与工业品价格下降、利润好转持续性不强，企业主动补库存意愿下降有关。房地产行业4月同比增速9.63%（前值9.42%），仍保持较高的水平，但新开工面积增速下降2.97个百分点至10.14%，处于下降通道，而且4月份商品房销售面积增速已经由3月份的14.66%降至7.74%，伴随着调控逐渐加码、房地产企业融资受限（4月份社融数据已体现），预计后续开发投资将会逐步回落。基建投资继续发挥托底作用，4月同比增速17.42%，保持在高位。

消费相对平稳。4月社消零售总额同比增速10.7%，前值10.9%，基本保持平稳，但低于市场预期。3月份由汽车类消费拉动的消费增速大幅回升的影响有所减弱，中汽协和乘联公布的数据显示汽车销量增速也均出现下滑，4月份汽车类消费增速比3月份回落了1.8个百分点，降至6.8%。从其他分项增速涨跌互现，烟酒类下降3.8个百分点至8.9%，服装纺织上涨3.6个百分点至10%，文化办公类下降13.4个百分点至3.8%，通讯器材类下降5.5个百分点至6.1%，石油及制品类上涨0.8个百分点，建筑及装潢类下降4.4个百分点至13.4%。在居民收入没有出现大幅提升的情况下，只要汽车类消费不发生大幅波动，消费增速整体会保持平稳。

经济走弱，政策并未转向。一季度经济高点过后，在“稳增长”和“防风险”之间政策选择了后者， 4月份经济数据较3月份明显走弱，监管加强导致社融增速放缓，尤其是非标融资萎缩明显，这可能对后续地产类融资形成一定的抑制作用，最终传导至投资端。经济基本面是本，但一季度经济走强给了“防风险”一定的缓冲期，经济数据下行并不会立刻导致政策层面发生转向，现在主要矛盾是防风险、去杠杆，而且市场的反应和监管的风吹草动更加吻合。最近监管层集中发声，对前期监管发力过猛进行纠偏，释放利好，但不可盲目抄底，因为政策并未转向。