Page 51 - 季刊--第二期最终版本

新趋势 49

年以来，大量丙类户遭托管登记 务，确保债券交易的竞争性、公开 有分析认为，2013年债券市
机构中债登清理整顿。在2013年之 性，保障结算安全性。与此同时， 场整顿后，市场秩序得到有效规
前，非金融机构投资者的数量的确 对非金融机构合格投资人资格也进 范，但因政策调整与过渡也导致部
非常庞大，在债市“监管风暴”之 行了细化规定，比如是法人机构或 分具有真实投资需求的非金融机构
前，从2012年12月的数据来看，这 合伙企业，业务持续经营不少于一 投资人入市开户不畅，投资需求受
个群体的一级托管统计数量为6375 年，净资产不低于3000万元等。 到抑制。理论上来讲，商业银行、
家，而经历了去年至今的一番“洗 保险、券商这些都可以理解为投资
礼”后，目前一级托管的非金融机 此次丙类户重新出山，所借助 者，丙类户则可理解为投机者。
构投资者仅为252家。 的通道与以往不同。如今的丙类户
是通过开设在北金所的交易平台， 事实上，投机者也是金融市
按照同时的要求，非金融机 需要在这里开户和办理联网手续。 场必须的一个部分。丙类户首先可
构合格投资人进入银行间债券市场 同时，值得注意的是，重新回来的 以提供流动性，他们往往以倒卖为
进行交易前应向交易商协会备案。 丙类户的债券账户和资金结算专户 目的，交易比较频繁，可以活跃整
目前也只能开设在上海清算所。 个市场的流动性，同时应该注意它
非金融机构合格投资人在取 的价格发现功能。
得备案通知书后，向北金所申请开 虽然央行的通知中有提到中
立交易账户和办理交易联网手续， 债登，但交易商协会针对此事称： 随着丙类户的重启，投资者
向银行间市场清算所股份有限公 “交易平台上线初期，因系统建设 分层似乎也将逐渐明确。目前，做
司、中央国债登记结算有限责任公 原因，仅到北金所开立交易账户， 市商机制已经在丙类户的交易规则
司申请开立债券账户和资金结算专 到上海清算所开立债券账户和资金 中得到确认。
户。非金融企业债务融资工具主承 结算专户，并与这两家机构联网和
销商和银行间债券市场做市商可通 签署服务协议即可。” 2014年6月，全国银行间同业
过全国银行间同业拆借中心交易系 拆借中心公布的《银行间债券市场
统向非金融机构合格投资人提供点 重启丙类户的原因 尝试做市业务规程》中，公布了首
击成交等方式的债券报价。结算机 批41家“尝试做市商”机构名单。
构为非金融机构合格投资人提供债 曾经被清理整顿的丙类户为 同时，尝试做市机构可根据自身能
券托管、结算等服务；北金所应会 什么又回来了？交易商协会的解释 力，选择“综合做市”或“专项做
同同业拆借中心、债券登记托管结 是，为加快推进多层次债券市场建 市”，二者的区别在于有权报价的
算机构，严格按照报价商通过同业 设，促进银行间债券市场规范发 券种范围不同。做市商分层已然开
拆借中心交易系统发起报价、北金 展，交易商协会会同同业拆借中 始。
所将报价进行汇总并匿名展示、非 心、上海清算所及北金所，开发建
金融机构合格投资人点击成交、北 设了非金融机构合格投资人交易平 未来银行间债市的投资者队
金所对点击指令进行券款检查、成 台。丰富市场投资需求，改善市场 伍无疑将进一步迅速扩大。不过也
交在同业拆借中心交易系统达成、 对非金融机构等非专业投资人供给 有分析认为，根据中债登的历史数
券款对付结算等原则开展有关业 不足的局面。 据，非金融机构法人无论是债券托
管存量还是交易量占银行间市场的
随着丙类户的重启，投资者分层似乎也将逐渐明确。目前， 比例都非常小，最高时期也分别不
做市商机制已经在丙类户的交易规则中得到确认。 足1%和2%，实际金额最高分别只
有300亿元左右和600亿元（月度）
左右，2012年以来实际更低。丙类
户交易量不大，对需求端难有明显
的影响，而在准入条件和交易方式
受限的情况下，本次重启对市场的
直接影响有限。