Page 52 - 季刊--第二期最终版本

50 固定收益 / FIXED INCOME

实施定向金融调控
支持实体经济平稳发展

文 | 宗良 中国银行国际金融研究所副所长、研究员

定向调控是当前我国 M2 余额较高背景下的理性选择。定向降准是目前实施稳健货币
政策的特殊表现，其本质是稳健货币政策的预调微调。

去年上半年央行出台了两 领域，防止产能过剩加剧、房价继 速条件下调控流动性的合理举措。
次定向降准政策，抵押补充贷款 续上涨、地方债务攀升，防止融资 央行的基础货币发行渠道一般包
（PSL）以及贷存比调整等都是定 刚性部门杠杆率的进一步上升。同 括：公开市场操作、向金融机构发
向金融调控的重要内容。 时，定向降准加大对“三农”、小 放再贷款、以及外部盈余创造外汇
微企业以及棚户区改造等重点领域 占款。近年来外汇占款是我国创造
1.定向调控是当前我国M2余额 和薄弱环节的支持力度，将资金更 基础货币的主要形式，但随着人民
较高背景下的理性选择。定向降准 多地配置到实体经济急需支持的领 币汇率双向波动和市场化程度的不
是目前实施稳健货币政策的特殊表 域。这是配合结构调整要求、缓解 断提升，外汇占款低增速或将成为
现，其本质是稳健货币政策的预调 经济下行压力的重要举措，有助于 常态。在“稳增长”目标的约束
微调。 在“总量稳定”的前提下“优化结 下，国内基础货币投放宜寻找新的
构”，确保货币政策向实体经济的 替代渠道，而央行被动投放基础货
2.定向调控是实现金融支持实 传导渠道更加顺畅，。 币的情况减少，可用的货币政策工
体经济转型升级的重要途径。定向 具逐渐增多。在此背景下，定向降
降准可防止市场资金进一步进入产 3.定向调控是外汇占款常态增 准等定向宽松政策的出台，作为流
能过剩、房地产和地方融资平台等 动性调控工具的一种，有利于增加
基础货币供应，稳定市场流动性。

定向调控对当前保持实体经
济发展意义重大。定向金融调控有
利于实现货币金融稳定增长，将在
支持实体转型升级中发挥重要作
用，这主要体现在三个方面：其
一，有利于增加全社会可贷资金规
模，保障市场流动性。其二，有利
于支持 “三农”和小微企业等领
域的发展。其三，有助于降低企业
融资成本和债务负担。