Page 53 - 季刊--第二期最终版本

新趋势 51

中国货币政策
回顾和展望

文 | 曾辉 中国人民银行金融研究所国际金融处处长

在上述大背景下，人民银行既要运用好已有的
货币政策工具和宏观审慎工具，也要把政策调
控与深化改革结合起来。

当前中国经济正处在增速换 指出的是，流动性管理存在多种工 较上年末稳中略降，但部分企业特
挡和转变发展方式的阶段，结构调 具，不必过分强调某种单一工具； 别是小微企业融资不易、成本较高
整的阵痛和改革转型的活力交织， 重要的是流动性管理的结果，而不 的结构性问题仍较为突出。
外部不确定性增加和内生增长动力 是单一工具的使用。同时，应当发
不足并存，经济运行呈现出新常 挥宏观审慎政策的逆周期调节作 第四，探索利率调控模式。
态。 用。 研究探索培育央行政策利率，构建
利率走廊机制，更多发挥价格型工
在上述大背景下，人民银行 第二，发挥结构性工具的定 具作用。从国际经验来看，利率市
既要运用好已有的货币政策工具和 向引导作用。按照“总量稳定、盘 场化初期利率区间可能会有所上
宏观审慎工具，也要把政策调控与 活存量、优化结构”原则，使用再 移，利率波动性可能有所加大。
深化改革结合起来，寓改革于调控 贷款、再贴现、存款准备金率等工 2013年货币市场利率波动较大，主
之中，力争在稳增长、促改革、调 具调整基础货币结构，支持棚户区 要受企业所得税集中清缴、假期现
结构、惠民生和防风险等目标间综 改造等国家重点领域和“三农”、 金需求增加、补缴法定准备金等时
合权衡。 小微企业等薄弱环节，降低实体经 点性因素和外生冲击的叠加影响。
济融资成本。 中国人民银行将综合运用公开市场
当前货币政策面临的挑战主 操作、准备金率、再贷款、再贴
要体现在三个方面。一是国际收支 第三，需要指出的是，融资 现、常备借贷便利（SLF）和短期
趋于复杂。二是金融创新使得传统 成本问题十分复杂。随着金融市场 流动性调节工具（SLO）等多种政
工具效用下降。三是微观主体预算 发展和利率市场化不断推进，利率 策工具平滑利率波动。
软约束限制价格型工具作用。 品种更加多元。观察融资成本变
化，既需考量贷款、债券、信托、 需要说明的是，常备借贷便
下一阶段货币政策将保持稳 民间融资等各类融资渠道的利率水 利和短期流动性调节工具于2013年
定性和持续性，这主要体现在三个 平，也要观察不同利率期限结构状 创设，丰富了政策工具箱。常备借
方面。 况，还应考察大企业、中小企业等 贷便利以1-3个月期操作为主，满
不同主体融资成本的差异，此外需 足金融机构期限较长的大额流动性
第一，控制好流动性总闸 要考虑非利率费用的高低。从2014 需求；短期流动性调节工具以7天
门。由于前段时期全社会债务水 年以来的情况看，贷款利率和企业 期内短期回购为主，采用市场化利
平上升较快，因此需要采用多种政 债券利率有所下行，整体融资成本 率招标方式开展操作。
策工具组合控制基础货币，从而影
响各种宽口径流动性和信用。需要