Page 60 - 季刊--第二期最终版本

58 固定收益 / FIXED INCOME

二、《办法》中的不利 产品有一个过渡和市场接受的过 第三，同一商业银行管理的
影响 程，短期还是会受到一定影响。 理财产品持有一家公司或经营主体
发行的单一证券品种，不得超过该
1、预期收益率产品及结构性 2、理财计提风险准备金、 证券的50%。
产品非标投资计提资本及拨备 30%以上超额收益需要并表等规
定压缩理财利润，使理财运作更透 这要求银行理财提高投资分
《办法》中规定：预期收益 明化 散度，增加了我们资产配置难度和
率产品及结构性产品投资的非标资 可操作性。
产需并表计提资本及拨备，但是提 《办法》规定：除项目融资
供预期收益的项目融资类产品、净 类产品及结构性产品外的预期收益 4、禁止第三方平台和券商理
值化产品投资非标却不用计提。同 型产品，按其产品管理费收入的 财代销行为
时还规定，净值型产品有30%的非 50%计提风险准备金，项目融资类
标投资额度。这将从提高预期收益 产品、结构性产品及其他产品，按 《办法》第55条叫停了商业银
型产品的发行成本来催促理财产品 其产品管理费收入的10%计提，直 行通过券商或第三方平台代销理财
转型。 到风险准备金余额达到理财余额的 产品的行为，明确规定“商业银行
1%。风险准备金的计提无疑明显 不得在本行官方网站或客户端外的
在办法起草说明中表示可以 降低了理财业务中收，压缩了理财 互联网网站或电子终端开设本行理
考虑在《办法》正式实施后给予存 利润空间，逼迫理财产品加快向净 财产品相关网络链接，不得开展产
量非标资产一定宽限期或缓冲期， 值型转化。 品销售、申购赎回等实质性业务；
允许原有部分非标资产自然到期结 除银行业金融机构外，任何机构或
束，之前可不用回表和风险计提， 另外还规定若银行从该理财 个人不得代销银行理财产品”。
所以不会引起大量非标资产回表给 产品所获得的以上预期回报总额在 意味着现有的券商代销渠道将被禁
商业银行资本充足率造成重大影 该理财产品预期回报总额中占比超 止，网络销售平台也将被迫停止，
响，可能冲击最大的是新增非标项 过30%时，应做并表处理，也是通 不利于理财销售渠道的拓展。
目。我们预计后续非标融资需求可 过为了加快产品转型，不过一般通
能通过以下两种渠道满足。 过产品的合理设计，不超过30%比 5、限制了分级产品的优先劣
较容易实现。而对于净值型产品， 后比例
首先，从企业融资端来看， 允许银行提供业绩基准，如果超过
可以通过理财直融工具和无期限错 业绩基准，银行可分享投资超额收 《办法》第31条中规定商业银
配的项目融资类产品直接对接企业 益，但原则上不超过20%，这一条 行应严格控制分级产品的优先与劣
项目融资需求，转变非标融资模 规定有利于提高银行发行净值型产 后资金规模比例，原则上投资品全
式，缓解部分企业资金需求； 品的动力。 部为债券类资产的分级产品优先劣
后资金比例不得高于5:1，其他分级
其次，对于不能通过转变融 3、理财投资比例的限制造成 产品不得高于3:1。这条规定对分级
资模式的非标资产，净值型产品仍 交易配置难度 产品设计限制较大，比例的严格控
然可以有30%的投资额度，也无需 制降低劣后端风险的同时也降低了
回表，可以增加净值型产品占比来 《办法》第67条对理财产品 其收益上的吸引力。
提升非标承接能力。 投资集中度进行了明确的比例限制
（私人订制产品除外）。包括： 总结：从银行层面来说，该
虽然长期来看，只要银行合 办法的出台符合高层“简政放权”
理调整各类产品比例，提高净值型 第 一 ，一 只 理 财 产 品 持 有 一 的操作思路，鼓励银行系机构大胆
产品比例，就可以消化“非标”融 家公司或经营主体发行的所有证券 向混业经营方向发展；从监管层面
资需求，降低非标回表压力。不过 不得超过该产品资产净值的10%。 来说，银监会系统地规范银行理财
短期内，在预期收益型产品依然占 业务，有收有放，有利于促进理财
主导的市场上，商业银行发行净值 第二，同一理财产品持有一 业务健康可持续发展，为日后“大
家公司或经营主体发行的单一证券 金融部”的地位争取筹码。
品种，不得超过该证券的10%。