Page 19 - 季刊--第二期最终版本

鑫元看市场 17

现阶段，A 股能否持
续走牛也是由企业的
盈利能力能否企稳回
升决定的，而驱动盈
利能力回升的因素是
能否成功通过产业结
构转型升级，推动强
势产业崛起。

三、对资本市场的影响 升的因素是能否成功通过产业结构 债市；货币政策方面，利率市场化
分析 转型升级，推动强势产业崛起。在 改革、结构性调整和缓解经济下行
文中第二部分我们重点分析了改革 压力三方面共同影响货币政策的松
我们总结过全球经济与股市 与产业结构调整的关系，且过去两 紧力度，同时，经济增长目标下调
在2008年以来的表现，我们认为 年经验显示新一届政府持续推动改 使得货币政策整体宽松将低于预
股市更多是反映经济成果，而不是 革与结构调整确实推动经济增长质 期，货币政策本身并不能对债市形
经济增长本身，其过程主要是通过 量提升及产业的加快优化，因此， 成较强的支撑；融资结构方面，经
企业的盈利能力（盈利质量）来完 在经济处于合理的增长区间，则股 济进入后工业化阶段，直接融资比
成，估值与盈利能力之间是互动关 市持续向好的表现具备较强的支 重将逐步提升，依靠银行进行间接
系，两者之间是通过联动效应来影 撑。 融资的重要性也会有所回落，也在
响股市，单方面的估值高或低并不 一定程度上减缓货币政策持续宽松
能成为股市上涨或下跌的理由。盈 对于债市方面，财政政策较 的压力，因此，我们认为对债市的
利能力更多取决于股市微观基础对 2014年更加积极，赤字率也进一步 影响偏中性。
经济变动的适应能力，适应能力与 提升，预计年内国债及地方债的发
经济结构的合理性之间高度相关。 行总量也会提升，供给面上不利于
我国股市在次贷危机之后之所以表
现不佳，很大程度上也是因为上市 免责声明：
公司盈利能力的不断回落所导致 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
的，因此，现阶段，A股能否持续 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况
走牛也是由企业的盈利能力能否企 下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资建议，
稳回升决定的，而驱动盈利能力回 仅供参考，使用前务请核实，风险自负。
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