Page 23 - 季刊--第二期最终版本

宏观视界 21

环境或相对低位阶段推行注册制， 和承销的机会，但也会承担更大的 的代名词；最后，A股市场将开启
是一种最佳时机选择。 连带法律责任与风险。注册制推行 “慢牛”征途，价值投资与长期投
后，“上市难、退市更难”的旧格 资的理念将会深入人心，并会成为
《固定收益》：注册制的酝 局，将会转变为“上市易、退市更 市场运行的中流砥柱。
酿与推出，将带来哪些投资机会？ 易”的新格局。当然，VC/PE及并
购业务也会有更大的创新与发展空 《固定收益》：A股市场有哪
董登新：注册制以包容的态 间，但风险同样并存。 些法律法规需要改善？
度对待IPO，这不仅能极大地满足
投资者打新、炒新、炒小的巨大需 《固定收益》：注册制要求 董登新：市场化是法治化的
求，而且还能有效打破“新股不 发行人、保荐机构具有较高的诚信 前提与基础，法治化是市场化的重
败”的神话，甚至会出现新股发行 意识、道德底线，要求投资者具有 要保证。如果市场化、法治化不到
失败的现象，新股上市首日跌破发 较高的风险意识。现有制度框架 位，则只能由行政管制或行政干预
行价将会成为一种常态。 下，如何抵御从核准制到注册制的 来替代。相反，若要减少行政干预
改变所带来的风险？散户还能玩、 或行政管制，则必须加大市场化、
2015年我国经济继续下行， 还敢玩A股么？ 法治化改革力度。我国上市公司及
重化工业产能过剩短期无解，经济 证券中介诚信意识淡漠、法治意识
转型、产业升级困难很大，阻力重 董登新：信息披露的严厉监 不强，最根本的就是立法不严，缺
重。不过，国家鼓励创业、创新的 管，以及IPO欺诈的法律严惩，将 乏足够的法治威慑力。因此，乱市
扶持力度会加大，资本市场并购作 是注册制推行的重要保障。但与此 须用重典。
用会突显，注册制改革会是资本市 同时，投资者必须学会“用脚投
场最大亮点。与此同时，民生改革 票”、自我维权，这样才能真正实 2015年注册制改革，就个人的
会提速，比如养老金并轨、农地改 现“买者自负”，并通过投资者的 看法而言，可拆分为两步走：第一
革等。 监督与维权来约束或威慑发行人及 步，全面恢复2009年IPO市场化改
证券中介的犯罪冲动。在注册制 革做法；第二步，证券法修订按部
《固定收益》：有观点认为， 下，A股市场将会成为真正意义上 就班，证监会与证交所分工依法而
注册制推出后，券商板块将得益于 的“淘金场”，更有利于投资者进 定。
投行业务的大幅扩容；此外，由于 行专业投资与理性投资。
企业上市、退市变得容易，极大促 在注册制下，A 股市场将
进PE、并购等业务的繁荣。这一观 《固定收益》：新常态下，A 会成为真正意义上的“淘
点会否过于乐观？ 股的估值体系应该具有什么特点？ 金场”，更有利于投资者
进行专业投资与理性投
董登新：注册制推行后，券 董登新：在注册制下，A股估 资。
商作为IPO保荐人、承销商的角 值标准及投资理念将会发生重大
色，责任会更重大，专业要求会更 转变。首先，新股、小盘股及垃圾
高，它将会承担起欺诈上市或IPO 股的价格重心将会下移；其次，垃
信息造假的连带法律责任。因此， 圾股的壳资源将分文不值，退市制
对于券商来说，注册制是一柄双 度将更有效，1元股将成为垃圾股
刃剑，它既会给券商带来更多保荐