Page 20 - 季刊--第二期最终版本
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18 固定收益 / FIXED INCOME
董登新：
注册制是 A 股市场的一场革命
文 |《固定收益》编辑部
在十八届三中全会确定的300多项改革中，从资本层面来看，“新
股发行注册制改革”可谓其中的一大硬骨头。武汉科技大学金融证券研
究所所长董登新认为，注册制是A股市场的一场革命，对根治中国股市
的系列顽疾将具有重大意义。
进入2015年，监管层加速推进注册制。2月上旬的消息显示，证监
会召集有关部门就落实注册制等问题召开会议，并明确要求从6月1日起
将IPO审核下放到交易所。此外，证监会将废止44个相关文件，包括取
消发审委、重组委等，而再融资有望进一步放开。
上述系列动作都指向了同样的方向，即为注册制改革的落地排除
障碍。不难想象，渐行渐近的注册制中孕育着巨大的投资机会，然而另
一个问题是，2014年全年国内生产总值增速创24年的新低——宏观数据
并不是很乐观。这样的经济背景会否对注册制的推进进程造成妨碍？又
会否让由此产生的投资机会变得扑朔迷离？
就此，董登新教授与《固定收益》展开了讨论。
董登新，经济学家，出生于 1964 年，武汉科技大学金融证券研究所所长，湖北省中小企业
研究中心主任。曾主编《现代财政与金融》、《证券投资理论与实务》和《货币银行学》等。
《固定收益》：2015年以来， 市场化。2015年推行注册制是资本 册制将会改变这一市场基础及制度
证监会核发新股IPO的数量和节奏 市场改革的最大任务和头等大事。 环境，并为未来的慢牛短熊开启大
明显加快，与此同时A股市场的走 从核准制向注册制过渡，完全可以 幕。
势变得急涨急跌。这似乎与监管层 从这两个“市场化”提早进行对
力推注册制的初衷之一相悖，即通 接。目前，加大IPO扩容力度，并 《固定收益》：您曾说过，
过扩大新股发行流通量，来抑制二 逐步放松IPO定价行政管制，这将 注册制将给新业态、创新型企业，
级市场炒新热？注册制的推出，会 是一个必要而渐进的过渡期，有助 比如互联网企业等轻资产行业带
否有助于这种波动的消弭，或相 于行政管制的平稳退出。 来上市机会。是不是也可以反过
反？为什么？ 来说，注册制会给A股市场带来泡
中国股市设立25年来，一直 沫，带来垃圾？注册制落地后，蓝
董登新：判断注册制真伪的 都是大起大落、暴涨暴跌的走势， 筹股估值会否再度提升，题材股会
最简单标志，就是IPO节奏能否真 这是市场基础脆弱、市场机制不完 不会价值回归？
正市场化，以及IPO定价能否真正 善、过度行政管制的必然结果。注
董登新：正好相反，注册制
