Page 34 - 季刊--第二期最终版本

32 固定收益 / FIXED INCOME

中债资信相关报告中指出， 2014年的飞跃式发展，2015年的资 理公司等资产证券化常客以外，城
信贷资产证券化转为备案制后仍需 产证券化市场将迎来真正的春天。 商行、农商行、金融租赁公司成为
完成发行机构的业务资格申请以及 推动资产证券化发展的生力军。
产品备案登记。其中，已经发行过 北大光华管理学院新金融研
CLO 产品的机构无需再申请业务 究中心客座研究员宋光辉认为，资 据中债资信统计，2014 年全
资格，这也意味着三家政策银行、 产证券化产品作为市场化的融资工 年，成功发行（按招标成功为统计
四家国有银行、邮储银行以及多数 具，理应由市场发挥主动性，在法 口径）资产支持证券的银行为 35
股份行、部分地方商业银行和农商 律的框架下进行自由创新。“资产 家，汽车金融公司 7 家，资产管理
行均将得到豁免。产品备案方面， 证券化的空间非常大，我估计能够 公司 3 家，金融租赁公司 2 家，
备案申请将由银监会创新部统一受 达到30万亿元的规模。当然，这取 发行数量和发行规模较以往均有大
理、核实和登记，机构监管部负责 决于整个中国金融体系的改革及一 幅增加。银行方面，城商行和农
备案统计。在备案过程中，监管机 些偶然性的因素。” 商行也加入资产证券化行列，2014
构将以核实产品的合规性、材料的 年以来，共有 15 家城商行和 6 家
齐全和有效性为主，但不会再对基 发行机构扩围至外 农商行成功发行资产支持证券，参
础资产、现金流偿付机制等具体方 资行 与热情很高。
案进行审查。通过这种监管方式的
调整，资产证券化发行的效率会大 2015年2月6日，渣打中国在 不过，发行机构的热情，同
为提升，发起机构限制减少、积极 银行间债券市场发行了7.8亿元的 样需要积极的需求来作为支撑。
性将有所提升，市场潜力将得到充 “15臵骋1优先”和2.2亿元的“15
分挖掘。 臵骋1C”。 信贷资产证券化产品“银行
互持”的现象极为普遍。所谓“互
不过，有业内人士表示，此 这是继汇丰中国发起的“汇 持”，简单来说，就是A银行发行
次银行间市场的注册制与此前交易 元2015年第一期信贷资产证券化信 的产品，B银行买入，同时，A银
所和银监会推出的备案制相比，会 托资产支持证券”以及华商银行发 行也持有B银行发行的产品，绕一
有所不同，“参照银行间市场交易 行的“华商2015年第一期信贷资产 圈下来，各家银行都互相持有对方
商协会目前对短融、中票发行采用 证券化信托资产支持证券”之后， 发行的产品。这一方面使得资产证
的注册制，注册时仍会有一个核准 外资银行参与我国信贷资产证券化 券化产品投资者结构高度集中；另
的过程，只是可以一次注册一定的 的又一单。 一方面也没有达到通过资产证券化
额度后分期发行。注册也有一定的 将部分信贷风险转移到银行体系之
‘有效期’，到期后可能还需重新 外资行的加入意味着资产证 外，从而分散风险的初衷。
注册。” 券化的参与主体进一步多元化。中
金公司固定收益分析师杨冰认为， 如今看来，部分券商自营、
据悉，与此前银监会施行的 短期来看，外资行的首单产品对市 资管、基金和保险等投资者都开始
审批制相比，央行施行的审批制时 场整体影响微乎其微，但如果外资 关注和投资资产证券化产品，甚至
间并不长，一般在1个月左右即可 行能逐步将国外成熟交易模式等引 RQFII也参与进来，投资者结构有
完成，而前者最长可能需要1年十 入中国市场，也将推动产品进一步 了明显改善。
年，因此，多位业内人士认为此次 丰富。
注册制带来的实际影响并不会很 2014年全年，共发行 66 单信
大。 2014 年以来资产支持证券的 贷资产证券化项目，发行总额达到
发起机构数量增长明显，发起机构 2819.81 亿元，超过了 2005年-2013
而即便市场有不同的声音存 类型相比前几轮试点呈多元化趋 年全部发行额的总和，从这一系列
在，但是毋庸置疑的是，经历了 势，除政策性银行、国有银行、股 数据来看，随着市场参与主体不断
份制银行、汽车金融公司、资产管 “投石问路”，2015年，资产证券
化产品将保持较快增长的态势。