Page 36 - 季刊--第二期最终版本

34 固定收益 / FIXED INCOME

中诚信钮楠：
资产证券化信用评级
解密

文 | 《固定收益》编辑部

中诚信国际结构融资部总经理、高级分析师钮楠，详细
阐述当下中国市场资产证券化信用评级的评级思路与发
展前景。

2014年，资产证券化产品的发 具备精深的相关专业知识，或者没 境和同类型、同地区的违约贷款
行量呈现爆发式增长：银行间共发 有足够的时间去获得充分的产品信 的历史回收数据等多方面。基础资
行65单产品，发行金额2770亿元， 息，无法深入探究和理解资产包的 产为收费权类资产，如未来收益、
中诚信国际负责其中35单产品的评 信用状况和交易结构设计中的优 门票收入等。我们主要考虑公司经
级，市场占有率第一。通过对中诚 劣。而信用评级机构却可以获得相 营状况、历史收费表现、未来现金
信国际结构融资部总经理、高级分 对充分的信息，对每单产品给予客 流预期和现金流稳定性等多方面因
析师钮楠的专访，详细阐述当下中 观的评价，为产品发行定价和后续 素。在此基础上，我们会结合相关
国市场资产证券化信用评级的评级 二级市场交易提供参考。 合同规定，预测基础资产在证券存
思路与发展前景。 续期内现金流的回收机制和回收分
《固定收益》：在为资产支 布。而且，针对不同类型的基础资
《固定收益》：2014年以来， 持证券产品进行评级时，评级公司 产，会有不同的量化分析方法。
我国资产证券化业务发展较快。随 主要依据的总体评级思路是什么？
着政策支持的力度加大，以及金融 第二块就是交易结构的分
机构的踊跃参与，成为市场热点。 钮楠：总体思路主要分为三 析。交易结构决定现金流支付机
请您谈谈其中资产证券化信用评级 大部分：分别是基础资产分析、交 制，继而决定了现金流在各档证券
在其中起到的作用和意义。 易结构分析和参与方分析。 之间分配的优先顺序，这是证券本
息获得偿付的依据，也直接影响到
钮楠：资产支持证券化产品 第一块是对基础资产的分 受评证券信用级别的高低。我们会
作为一个创新型的金融产品，信用 析，因为基础资产产生可预期的现 对证券未来现金流进行量化模拟，
评级是对其综合信用风险水平的评 金流，这是偿还证券本息最主要的 测算出在不同压力条件下，证券未
价，并为产品在资本市场定价提供 来源，因此对ABS进行评级时首先 来本息是否能够及时足额偿付，再
参考。一个缺乏信用评价的投资新 应该分析基础资产的信用质量。 结合其他指标，得出证券的量化模
品种是很难吸引市场的充分关注并 型级别。
得到顺利发行的。 其中，基础资产为债权资
产，如银行贷款，我们主要考虑借 第三块是参与方分析，主要
由于证券化交易结构的复杂 款人的偿债能力、历史还款表现、 是对资产服务机构、交易管理人、
性，发展初期大多数投资者都难以 有无相应的增信措施、所属行业政
策、所在地区的经济状况、司法环