Page 29 - 季刊--第二期最终版本

投资纵横 27

熟，当然也曾发生过08年的次贷 一定程度上导致资产证券化产品收 款、汽车贷款等加逐步加入资产
危机，其根源在于放贷时标准的疏 益的不确定性。再而，对于资产支 池，使基础资产池更加丰富，高收
松，同时资产进行多次打包，因此 持证券，一些政策和法律规定还有 益资产证券化产品也将增加满足，
投资者已经无法判断产品的风险。 待完善，比如税收的规定、破产隔 从而不同需求投资者。
对于我们的借鉴就是，认真选择入 离、抵押物变更登记和处置的规定
池资产，选资信状况及影子评级高 等。这些将是我国资产证券化未来 第四，投资群体将扩充。目
的资产作为入池资产，同时做到单 发展的主要矛盾。 前银行间市场机构互持现象较多，
笔入池金额、行业、地区等集中度 未来期望保险资金、企业年金、银
分散。 ABS未来发展展望 行理财产品、境外合格机构投资者
等能够加入ABS产品的投资行列，
另外，中国资产证券化市场 作为固定收益类产品的一 银行间市场和交易所市场希望能在
也为多头监管市场，央行和银监会 种，ABS的推进丰富了投资品种， ABS产品上市方面联通一致，丰富
监管信贷资产证券化，证监会和交 但目前的ABS主要在银行间发行， 二级市场以及流通性。
易所监管企业资产证券化，政府参 二级市场交易并不活跃。而且作为
与度很高。而美国对于这类产品基 一种全新的金融产品，普通投资者 作为固定收益类产品
本不存在事前监管，同时他们有良 的持有量很小，银行互持现象严 的 一 种，ABS 的 推 进
好的金融担保制度和庞大的衍生品 重。 丰 富 了 投 资 品 种， 但
交易市场，资产证券化产品更加丰 目前的 ABS 主要在银
富。截止2014年9月，美国拥有抵 目前由于入池资产大多为优 行 间 发 行， 二 级 市 场
押贷款相关债券（MBS）8.7 万亿 质资产，银行间的ABS产品风险很 交易并不活跃。
美元，资产支持债券1.56 万亿美元 低，利率也较低。相对于企业债，
多，资产池多以汽车贷款、消费贷 短融中票，ABS的风险较小。
款为主。我们目前产品种类还没有
那么丰富，主要以CLO为主。 对于其未来的发展，我认为
主要有三点需要重点关注。
相比较而言，在我国信贷证
券化发展过程中，面临着一系列问 第一，发行规模将会进一步
题。 扩大。2013年，中国信贷资产证
券化产品发行量仅160亿左右，而
首先是入池资产的风险，包 2014年达到2800亿元，但在固定收
括入池资产的质量和集中度，由于 益产品收益中占比仍然很低，随着
资产池下的违约都可能导致资产池 政策的支持资产证券化规模将进一
现金流无法达到预期水平，而分级 步扩大.。
发行证券中的低级证券将直接承担
证券化的风险，所以需要约束入池 第二，发行机构类型将会进
资产质量。入池资产的集中性应该 一步丰富除大型政策性银行及商业
较低，满足一定的分散性和对冲原 银行外，城商行、农商行、外资银
则，规避特定区域或行业的风险， 行、资产管理公司、租赁公司、汽
以保证资产的稳定现金流。其次利 车金融公司等参与主体将会更加丰
率风险是所有证券都要面临的风 富。
险，我国现在仍在大力推进利率的
市场化，利率变动的不确定性也会 第三，基础资产类型不断增
加。未来工商企业信贷资产、个人
住房贷款、金融租赁资产、小额贷