Page 39 - 季刊--第二期最终版本

深度解读 37

在“土地财政”因城市严守边界红线和耕地红线难有作为、地方政 国
府融资平台继续承压情况下，各地提高国资证券化率的意愿日渐强 有
烈。 资
产
“如果你有稳定的现金流，就将它 是通过混改来提高国企的经营效率，而在 证|
证券化”。美国华尔街流传的这句名言， 民生证券研究院执行院长管清友看来国资 券
正以小步快跑走来。 证券化正是国企改革的一剂良药。 化
或
几乎一致的，二十多个已经推出国 “为什么推进资产证券化，因为这 成
企改革方案的省市都将国有资产证券化作 是混合所有制的一种模式。国企改革的争 地
为推动混合所有制改革的主要方式。 论很大，只能找一个妥协或者说更好的办 方
法，于是找到资本市场，通过资产证券化 政
上海市提出，要积极发展混合所有 来实现。资产之于市场是相对透明公平有 府
制经济，加快企业股份制改革，实现整体 规则的，通过资产证券化既能保持国有资 融
上市或核心业务资产上市，推进企业上市 产的保值增值，同时又能防止国有资产的 资
发展规范运营。 流失，而且通过证券化引进社会资本的效 新
率更高，更加透明，即使有反对者，其反 方
湖南省提出，发展混合所有制经 对的声音也不会十分强烈。” 向
济，国有资产证券化率达到80%左右。
因此，有行业分析人士认为，短期 文
天津市表示，加快推进国有资产证 而言，考虑到当前国资的低估值以及业务 《
券化，利用界内外多层次资本市场推进企 结构较差，无论是地方政府或是民营资 固
业上市，到2017年底，经营性国有资产证 本，短期大规模推进混合所有制的可能性 定
券化率到40%。 似乎不大，更可能的一种路径是国资先通 收
过资产证券化以及并购业务转型的模式， 益
广东省提出了70%的资产证券化率目 提升资产相对的估值与质量后，再推进混 》
标。 合所有制，因此伴随着2015年国企改革的 编
提速，国有资产证券化最有可能率先启 辑
…… 动，并带来巨大的投资机会。 部
多数省份将2020年资产证券化率目
标定为60%左右，可以说，在“土地财 而从目前各地国有资产证券化率来
政”因城市严守边界红线和耕地红线难有 看，其中蕴藏着巨大的发展空间。
作为、地方政府融资平台继续承压情况
下，各地提高国资证券化率的意愿日渐强 上海作为全国国资总量地方第一、
烈。 上市平台最多的区域，经过2008年以来
五年的国资整合，核心国有资产的证券化
地方国有资产证券化发展水 率已近36%，水平较高。有关数据统计，
平调研 截止目前，剔除借壳上市的现代集团和绿
地集团、已在 IPO排队的上影股份，上海
伴随国企改革的不断推进，许多地 市至少尚有合计总资产 17500 亿、净利润
方政府纷纷提出通过资产证券化来进行改 121 亿的未上市的市属国有资产。
革，并提出了实现资产证券化率的目标。

众所周知，此轮国企改革主要目的